雅虎真实价值难以捉摸：或华而不实
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12 月 26 日消息，据美国媒体报道，《华尔街日报》发表分析文章称，雅虎的穿着打扮看起来像是高增长的公司，但实际上其不久将不得不恢复更谦卑的衣着。以下为该文章的主要内容：
这家互联网公司的大部分价值在于阿里巴巴的 24% 股份。投资者购买雅虎股票，看重的就是这家还未上市的中国电子商务巨头。雅虎股票的市盈率为 25.5 倍，约为谷歌的两倍。但当阿里巴巴完成首次公开发行股票（IPO）（预计在明年）时，投资者一定会问，没有了这些股票雅虎是否值得投资。
Pivotal Research 称，该互联网门户的衰落是因为获得最大数量用户的最有效方式和可编程广告购买（与网站无关）的兴起，已经对雅虎的显示广告业务构成了永久性的挑战。与此同时，comScore 数据显示，雅虎的搜索市场份额继续下降，11 月份从去年同期的 12.1% 下降到 11.2%。
玛丽莎·梅耶自从 2012 年 7 月加入雅虎担任首席执行官后，一直在推行各种瞄准为网站带来流量并提高其广告业务的战略。雅虎收购了很多新创公司，包括博客网络 Tumblr。梅耶女士还一直通过聘请媒体名人如电视主持人凯蒂·库里克（Katie Couric），加强雅虎新闻等核心内容。
这些努力有一些似乎已见成效。9 月份雅虎的全球流量，包括桌面和移动的流量，恢复到了 2011 年以来最高水平，扭转了 2 年来的下滑趋势。8、9、10 月份雅虎网站桌面用户的流量超过了谷歌，在 comScore 的 50 强资产名单中列第一。移动流量增长也很显著，拥有超过 4 亿月活跃用户，而 2012 年底还只有 2 亿。
然而，这些对雅虎的收入增长没有太大帮助。第三季度，雅虎显示广告收入同比下降7% 至 4.7 亿美元，搜索收入下降8% 至 4.35 亿元。只有“其他收入”，包括来自阿里巴巴的特许权使用费，增长5% 至 2.34 亿美元。截至 9 月 30 日的前九个月，显示广告和搜索收入分别下降 10% 和9%，其他收入增长8%。
市场对雅虎 2014 年的预测略有提高，认为显示广告和搜索收入分别大致持平和增长7%。EBITDA 利润有望增长 3.7%。Pivotal 称，Tumblr 广告库存中增加更多个性化的用户数据，可能是增长的来源之一。但雅虎是否真正在好转还有待观察。
分析师们称，雅虎的核心业务价值应该为 2014 年 EBITDA 利润的约4-6 倍，更接近平面媒体资产。很难说得清的核心业务的真正价值，因为这太多依赖于阿里巴巴的 IPO。阿里巴巴的估值范围在 1000-1900 亿美元。更复杂的是，雅虎必须在 IPO 时出售所持股份的 40%，其余以后可自行出售，理论上如果阿里巴巴的股票上涨价值会更高。
瑞银估计，阿里巴巴将以 1000 亿美元的估值上市，随后会上升到 1600 亿美元。根据这一假设，如果雅虎出售其余 60% 股份，税后收益总额可能达到 203 亿美元，合每股 20 美元。而雅虎在日本雅虎的 35% 股份只值约 7 美元每股（税后）。
当前股价减去这 27 美元，和第三季度末雅虎账面上的净现金 3.11 美元/每股，那么就剩下 10.96 美元/股。这意味着雅虎核心业务价值 111 亿美元，或 2014 年 EBITDA 利润的 7.1 倍，相对分析师的估计高了很多。而市盈率还可能低估了，因为阿里巴巴的特许权使用费不能算入雅虎的 EBITDA。
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